工程♀机械行业：周期底部需求反弹关注复苏持续

2016年㊣下半年以来,随着房地产开工面积增加、基建复苏,工程机械板块销量开始回暖,逐步传导至企业端报表修复。我们认为板块处于长周№期底部,产能去化较彻底,有望迎来反弹。

　　2.分析与判断

　　(一)16年以来以挖机为▼代表的工程机械持续回暖

　　挖掘机:2015年挖掘机销量触底,2016年以来挖掘机行业销量反弹,尤其是下半年销量同比增速连创新高以超过50%的增㊣速回暖。我们认为下游需求反弹是主要原因,包】括房地产投资、基建项目开工的增加以及矿山复工率的上升,工程机械的复苏基本可以确定。往后看,地产投资明年可能受制于◎地产调控而受到压⊙制,基建项目有望接力成为主要需求,工程机械的复苏持续值得密切跟踪。

　　起重机:2014年年初开始进入∩萧条期,直到2015年∩行业销量基本见底,2016年回暖◤十分显著,同比增★速在2016Q1由负转正之后持续攀升。主要原因还是源自于房地产投资的回◣暖和基建项目开工的增加,增速高的另外一个原因是2015年的基数很低。我们认为后续行业的回暖有望延ㄨ续,反弹幅度和持续时间仍需观察确认。

　　汽车起重机:与挖掘机和推土机的趋〇势基本一致。行业销量在2014年初开始回落,2015年持续●下降,2016年下降幅度缩窄,整体来看汽车起重机的低迷时间更长,目前的销量水⌒平接近2015年同期,但仅仅是2013年的三＠分之一左右。

　　(二)工程机械公司财务报表在需求回暖下有所修复♀

　　工程机械板块收入并◤没有实现同比增长,但是我们注意到行业收入增速2015Q1见底,降幅持续收窄,目前已经接近转♀正。我们认为需求端的回暖、库存的消化是主要原因。

　　从利润来看,行业营业利润在2014年底触底,2016Q3同比转正,这表明从企业资产负债表来看企业的资产负债表在收缩且领先收入,行业的产能收缩已经持续多年,2016年开始营业利润领先于收入端出现积极变№化表明资产负债表的收缩已经初显成效。